随着2009年3月股市触底10周年的到来，本周许多市场观察人士关注的是自全球金融危机爆发后一路走来的这段时期。
75年来最严重的经济冲击摧毁了庞大的金融机构、扰乱了国际结盟，并开启了历来最激进的央行刺激措施，施行零利率或负利率以及购买数兆元证券成为全球常态。
金融危机期间证券化市场变化，衍生性金融商品到2008年已几乎消失。（维基百科）
然而，或许更引人注目的，是这10年对于股市投资人来说根本就是个经典。
自史坦普500指数于2009年3月6日短暂下跌至666点，并在三天后达到收盘低点676点后，这10年来史指年化回报率为17.8%。
这与史指在1987年10月市场崩盘后10年的17.2%以及1982年8月底之后10年的17.6%相比，其含股利在内的年度获利毫不逊色。即使与1974年9月残酷的熊市低谷后10年比较，回报也很好：截至1984年9月，年回报率达到15.6%。
由Ritholtz财富管理公司的巴特尼克(Michael Batnick)撰写的这张图表追踪了1935年以来美股的10年滚动回报。从当前15-18%的水平画一条水平线，将与过去几个股市重跌后10年的回报率交会，包括1950年代中期。
从当前15-18%的水平画一条水平线，将与过去几个股市重跌后10年的回报率交会。(Michael Batnick)
从市场如何经历多头和空头走势的长期观点可以得出一些观察结果。
在1970年代后期至1980年代初期以及2008年危机之后，当股市最令人失望且投资人开始怀疑是否应该长期持股票部位时，继续持股或仍然进场的投资回报大约是长期平均获利水平的1.5倍。
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不是多头的结束
当接下来的10年回报率达到这个水平时，通常意味着牛市周期已走得太久，但通常并不代表会结束。如果在1984年、1992年或1997年之后的那段时间买入史指，那么在大幅下跌之前仍有一段时间，最多3年。尽管这些买入点的10年回报率较低，但仍为正值，约为每年7%至14%。
但是，这些回报数据只是因为经由计算而开始降低，因为时间持续往前进，而且在2009年3月戏剧性结束10年的计算周期时，取而代之的是更高的指数读数作为计算起点。
这种广泛的看法也搁置了有趣但无关紧要的争论，也就是这波牛市是否从2009年3月的低点起算。部分分析师坚持认为，从2007年的高点到2009低点，直到2013年初重新取代高点，这才是2000年开始的熊市的终点。
10年来史指年化回报率为17.8%。（记者张大仁／摄影）
其他人认为史指在2011年和去年年底下跌近20%，已将周期性熊市重新设定为新的牛市。但对于传统投资人的经验而言，重点在于长期走升。目前，这个数据显示市场在未来几年内并未对投资人产生太大影响，但在潮流逆转之前，市场往往会提供更多上行空间。
这就是反方的论点，以某种方式论证过去10年根本无法与之前进行比较，他们认为“一切都与中央银行有关。”这也是1980年代和1990年代的论点。此外，如今联邦基金利率接近2.5%，正好也与1950年的“黄金年代”相当。
许多人会说：“但成长一直不足”，相对于战后繁荣时期的规模的确如此。但是，1990年代也曾被贬低为长期景气循环缓慢成长，直到接近10年尾声。
牛市周期走得虽久，但并不代表会结束。（记者张大仁／摄影）
无论经济的节奏还是政策制订者的立场，市场都分别以企业获利能力、货币成本和群众心理来解构一切。
与1987年的比较
Zor Capital的法米(Joseph Fahmy)近年来一直将2009年与1987年的崩盘作比较。是的，当然，1987的崩盘并非发生在经济衰退期间，其全面的经济影响有限，不像2007-2009年的重挫。
但若是作为冲击投资时代的创伤性市场突破，他认为这是一个有用的类比。
法米认为第4季的危机“与1998年的夏天相似，经过三四个月的快速修正，然后再走高。”
1987的崩盘并非发生在经济衰退期间，其全面的经济影响有限，不像2007-2009年的重挫。(Zor Capital)
到目前为止，市场走势与这种观点相符，在稳定走升的10周内只差4%就可全部收复2018年末亏损。
情绪仍然很差
除非并且直到史指重回历史高点，否则一些保守的观察者会主张，最近几个月出现的任何事情都不一定与9月最终牛市高峰的高点一致；但目前反弹的一个有趣特征是，许多专业和个人投资人相对不情愿地接受它。
也许这就是最后一次市场崩盘的记忆仍影响着投资人的行动和想法，许多人10年来一直享有16%的年化回报率，但却难以相信市场还能提供什么东西。
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