英媒称，过去40年间最重要的趋势之一，即长期以来债券收益率一直在下降——终于开始走向终结。这样一种反转意义重大，可能会引发极具破坏性的、2008年式的市场“痉挛”。
国债收益率大幅上涨预示著风险投资情绪高涨，避险情绪低落。但矛盾的是避险资产的黄金价格却在走高，黄金投资热情似火。出现这些矛盾的现象令人困惑。
国债收益率持续上涨，债券价格下跌，直接带来两大问题：一是过去牵扯民生保障资金，为了安全期间都投资在债券特别是国债市场。国债价格下降后这些投资损失不小。二是国债收益率上涨必然导致各个国家央行缓慢上调利率，全球部门、企业和家庭的贷款成本负担将加重。特别是中国的中小微企业负担继续增加，解决融资难融资贵遥遥无期。
目前看全球几大经济体终结量化宽松信号已经明确。日本言不由衷地已经开始收紧货币，欧洲央行已经明确表示今年全面终结货币宽松政策。就在两年前，我就预言美联储货币政策转为收紧或者称回归正常状态必然引发各个国家央行跟进，否则货币政策严重背离，汇率严重背离后，吃大亏的是美国以外国家。不出两年时间，日本、欧洲在美联储裹挟下无可奈何只有开始收缩货币政策。
中国货币政策受到欧美日影响已经越来越大了。中国经济全球化程度越来越高，特别是长期以来的出口型经济结构使得中国经济金融与全球特别是美欧日发达体联系越来越密切。全球经济金融政策的一举一动，中国都不会置身于事外，世界各国经济金融任何变动都对中国影响很大，中国经济走势也影响着世界。
随着欧美日收紧货币政策，中国央行加息等收紧工具启动只是时间问题。试想，美联储过去已经五次加息，2018年最少还要加息3次。中国利率如果仍然无动于衷，那么仅中美利差差距导致的美元与人民币汇率的严重背离，中国就受不了。
当然，中国目前加息的条件似乎还不成熟。一是加息对经济影响较大，目前中国经济走好的基础还不稳定，加息必然火上浇油。二是目前人民币还在较大幅度升值，从汇率角度考虑加息的迫切性尚不那么强烈。三是目前市场流动性呈现出罕见的紧缺，同时，企业、个体经济等金融成本负担仍然很重。加息增加的成本负担必然会最终传导到企业等实体经济身上。给本来已经负担很重的实体经济雪上加霜。
不过，随着美联储继续加息，中国最终必须启动加息选项。一定程度上可以说美联储货币政策已经绑架世界经济特别是各国央行包括中国的货币政策。
债券收益率上升导致全球加息等收紧货币政策带来的一系列后果必须未雨绸缪。美欧日由于市场化程度较高，市场对于央行货币政策调控的适应与修复能力较强，加之，欧日央行一直跟随美联储走，对其冲击要小一些，其应对冲击的能力强一些。
中国央行应对全球货币政策变化以及国债收益率走高难度大一些。主要原因是中国央行干预市场手段较强势，市场机理与非市场干预碰撞在一起后必然导致问题复杂化。中国央行收紧货币特别是加息最少要考虑三大因素：
一是人民币汇率走势，一旦汇率开始贬值就应该果断加息；
二是整个宏观经济走势因素，一旦宏观经济形势持续稳定增长，就有必要考虑加息；
三是企业金融成本负担问题，建议在加息的同时，尽快启动让企业看得见摸得着、有直接真实感受的减税降费措施。
一旦中国央行开始加息，对股市将是大利空！
余丰慧教授公众号：yfh60716
