【个股分析】受惠政策倾斜中国燃气业绩值憧憬
中国燃气(00384)为内地领先的城市燃气运营服务商，主要从事销售管道燃气、燃气接驳、销售液化石油气及销售燃煤及气体设备。目前在内地25个省、市、自治区，取得342个拥有专营权的管道燃气项目，并拥有14个天然气长输管道、580座压缩/液化天然气汽车加气站、1个煤层气开发项目、以及92个液化石油气分销项目，覆盖的城市可接驳人口达1.18亿(约3964万户)，按年增长18.3%。
内地近年雾霾严重，政府为了改善环境问题，鼓励使用天然气并增加渗透率。近日国内北方气温骤降，进入冬季供暖期，天然气需求增加，多个省份出现供不应求，带动天然气价格屡创新高，部分上游供应商开始上调气价，由于中燃拥有较多工商业用户，较容易将上升成本转嫁，加上地方政府对气价的波动较早年接受，受影响程度因而较低。
在“煤改气”、“气代煤”等天然气政策推出后，集团在天然气销售、用户接驳以及增值业务板块均表现突出。截至9月底止的上半年纯利急增101%至33.95亿港元，超过较早前发盈喜的指标。同期营业额增加55.2%至208.75亿港元，管道燃气销售仍是主要收入来源，收入上升49%至84.7亿港元，液化石油气销售收入则升39.4%至67.4亿港元。不过，受销售成本同比增加59%的影响，令整体毛利率下降2.1个百分点至26.2%。
上调全年售气量增长目标
截至9月底止，集团已为240万户“气代煤”家庭签订合同，完成改造接驳管道亦已有70.5万户，签约及接驳用户数字续增。随着天然气管网建设的完善，以及“煤改气”政策效应的浮现，对公司业务帮助更趋明显。中国燃气已上调全年的售气量增长目标，当中的城市燃气销售量增长由30%调高至35%，而管道及贸易业务的燃气销售量增长亦由30%增加至60%。
内地经济持续增长，对绿色能源发展的要求逐步提高。惟现时城市天然气渗透率偏低，市场仍未饱和，潜在的增长空间庞大。另外，政府决心治理雾霾问题，锐意将天然气发展为清洁能源的重要部分，亦为燃气业带来更多机遇。受惠政府政策的倾斜，料利好天然气分销商表现，中国燃气可望从中受惠。
根据彭博通讯综合市场分析，预期中国燃气2017、2018及2019年每股盈利为1.231元、1.465元及1.743港元，给予12个目标价28.0港元，相当于今年预测市盈率23.0倍，评级“买入”。
蔡向成 元富证券(香港)研究部经理
