【价值工房】对日清食品上市初期股价剖析
本周市场在意的上市新股，应是在周一(11日)上市的日清食品(01475)，行业定位为中港优质即食面市场，早于1984年已在香港设立营业据点，至今已有33年历史。“日清”和“公仔”是集团两大核心企业品牌；集团又有五大旗舰产品品牌，分别是“合味道”、“出前一丁”、“公仔面”、“公仔点心”及“福”。正因上述产品品牌已深入民心，所以不少散户对集团上市后的股价表现满有期望。然而招股反应却没有预期中热烈，如此家传户晓的企业，于公开发售之认购率不但未能录得逾百倍，更连50倍也没有，实际只有33.65倍，在触发配售部分回拨机制启动后，公开发售部分由原来配额约2686万股，上调至约8057万股，占招股规模30%。
股份属散户爱股线索
不过若有细察招股结果发布，便知这的确是散户爱股，今次公开发售部分有甲组和乙组之分，认购金额为500万元以上，会纳入乙组的大额申请，其中认购最少的46人为150万股，按招股价上限4.21元计算，每人涉资不少于631万元，即或借足九成孖展，也要斥资逾63万元，反映在乙组认购股份的全属大户，合计只有104人。他们认为约3.19亿股，占公开发售认购总额约9.04亿股为35.27%，由于连五成也没有，暗示此股被“围货”机会不大，可理解为主流认购股份的就是散户。另可留意此股有多达八名基石投资者认购股份，合共约7156万股，占配售股份约1.88亿股近四成，占招股规模为26.64%，实则与公开发售配额占招股规模30%之差别不大，不排除基于如此考虑，所以管理层已接近招股价下限的3.54元上市，较下限价3.45元差距不足3%。
壳价分析股份合理值
虽然以低价上市，股价仍是“潜水”，上市首日开报3.2元，较上市价低近一成，此价于竞价时段产生，成交量为719万股，涉资超过2300万元，应是大户成盘，账面损失超过244万元，似乎有人用“以本伤人”的方式在刻意压价。截至12月13日为上市首三日，高位仅为上市价3.54元，成交量只有8.3万股，即或全数股份皆是换手一次，占招股规模仅为0.03%，就算不计交易成本，能平手离场的人最多也不过是23名而已。面对如此股价表现，相信不少散户感到困惑，但若有仔细分析招股书上的财务资料，便知道股价表现符合预期。早于招股最后一天(12月4日)上午11时笔者透过视频直播分析此股，截至今年6月底集团资产净值约23.56亿元，集资净额则介乎8.81亿至10.80亿元，并考虑到主板股份普遍“壳价”不少于5亿元，相对发行股数约10.74亿股，计出股份合理值为3.48至3.67元，较招股价3.45至4.21元产生折让0.89%至溢价14.84%，暗示只要轻微高于下限价上市，便会出现上市价定位偏贵的情况。
已持货读者不用灰心
观乎招股结果显示集资净额最终约9.04亿元，计出股份合理值为3.5元，故此上市价3.54元为溢价1.06%，即就基本分析股价短期上扬机会不大。然而，笔者想指出于12月12日中央结算系统(简称CCASS)显示约3.07亿股，较招股规模约2.69亿股多出超过3827万股。而集团董事长、首席执行官兼执行董事安藤清隆和员工信托合计持股仅约1188万股，暗示有两种可能性，其一是惟一大股东Nissin Foods Holdings Co. Ltd.(占权73.89%)已将部分股份放进CCASS；其二是集团将会行使超额配股权，届时招股规模变成约3.09亿股，与上述约3.07亿股只差201.40万股，暂看第二种可能性出现机会较大，那么就是有人看到以12月13日收报3.39元，账面要蚀4.24%之际，仍选择承接股份，令人联想到日后有托价散货的可能，所以认为已持货的读者毋须灰心，考虑到基石投资者持股的禁售期为上市首六个月，预期最迟于禁售期解除后，就能望见股价上扬的时机。
聂Sir
富途证券证券分析师
证监会持牌人士
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
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