【EJFQ信析】美汇受制强欧罗税改一到势逆转
恒指周五低开166点，其后跌幅一度收窄至148点，见29017点，却已是全日高位，不久再受压，并失守两万九关口，最多曾挫427点，低见28738点，尾市跌幅收窄，恒指收报28848点，仍跌318点(1.09%)。大市全日成交1264.74亿元，上升股票仅占39%。
从技术走势角度分析，恒指过去一星期虽出现超卖反弹，惟未能成功突破成交密集区顶部，即约29200点水平，周五收市跌穿50天线(约28855点)，短期走势料继续反复。如同本栏早前指出，当恒指接近区间顶部附近，投资者可考虑减磅，并收紧风险管理。
美国联储局过去一周进行两年来第五次加息，把联邦基金目标利率上调到1.25厘至1.5厘，强调未来将继续循序渐进加息；欧洲央行则大幅调高经济增长预测，包括把2018年GDP增幅从1.8%上调至2.3%，但预期通胀至2020年仍达不到官方定下的2%目标水平。
值得注意的是，金融市场对美国加息的反应颇为微妙。联储局宣布加息后，美汇指数吊诡地再度失守94水平。反映联储局官员对利率预测的位图【图】显示，有关看法大致与9月时相同，参考中位数，该局估计2018年加息3次、2019年再加2次，长期利率预测为2.75厘；然而，加息预期未能刺激美汇指数走高。
市场似乎认为联储局并不急于收紧货币政策，利率期货市场显示投资者倾向相信明年加息幅度为“两次起、三次止”(假设每次加息25个基点)，加上美国核心CPI按年增幅从10月的1.8%回落至1.7%，通胀低企缓解了明年加息的迫切性。
欧洲央行收水进程也抢去不少目光。欧央行虽然按兵不动维持息口不变，却宣布从元旦起把每月资产购买规模从600亿欧罗缩减到300亿欧罗，至少维持到明年9月。彭博进行的调查显示，大部分受访者估计欧央行于明年第四季正式结束量化宽松，2019年重新展开加息周期。
尽管这只是市场一厢情愿的想法，惟欧洲收水预期已成为支撑欧罗的重要理由，正如2014年下半年至2015年3月市场热切讨论美国何时收紧货币政策，美汇指数从80升至破百水平。欧罗是美汇指数第一大权重货币，欧罗上扬自然抑制了美元上升的动力。
相比真实的加息和收水行动，汇市投资者似乎更爱炒作带有无限想像空间的“预期”。不过，若特朗普税改如期落实，有可能再一次令市场预期逆转。美国税改包括对美国企业境外资金征收较低的汇回税(Repatriation tax)，令目前停泊在海外的2.5万亿美元或逐步回流本土，有利美元最快明年稍后时间转强。犹记得今年初市场一面倒看好美元造成“挤拥交易”之际，美汇指数却反高潮由年初1月3日所创的103.21高位回落，迄今累积跌幅达9.8%；目前“看淡美元”成为新的“挤拥交易”，来年随时又再满地眼镜碎。
信报投资研究部
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