【价值工房】同股不同权对港股发展的深层意义
于上周五(12月15日)傍晚港交所发布的“香港交易所就拓宽香港上市制度拟定发展方向”新闻稿中提到“同股不同权”新股上市的发展方向，虽然那不是新话题，早于2014年内地科网巨擘阿里巴巴(NYSE: BABA)考虑在香港还是在美国股票市场上市时此概念被一时热谈，最终很大可能由于美国股市接受“同股不同权”的上市方案，令阿里选择在美国上市(当时创全球史上最庞大首次招募集资金额，高达250亿美元)，故此港交所与这间现为市值折合超过3.46万亿港元 (截至12月19日)的巨企失之交臂。如今有望最快在明年7或8月迎来首间同股不同权企业在港交所上市，并且撤销业务重心在大中华的内地公司不得来港作第二上市的限制，令市场憧憬阿里巴巴重投港交所怀抱。
五大中国独角兽
当然，市场注视的不只一间企业，而是港交所可借着同股不同权吸引全球的“独角兽”来港上市。“独角兽”一词出处在美国投资界，是指估值超过10亿美元的未上市创业公司。根据美国数据公司Crunchbase于今年12月13日(暂为最新)发布的统计数字，目前全球十大“独角兽”中国和美国平分秋色，各占一半，而于首五位，中国企业占了第二、第三及第五席，分别是支付宝母公司蚂蚁金服(估值600亿美元，仅次于首位估值625亿美元的出行巨头Uber)、线上叫车平台滴滴出行(估值500亿美元)、有“中国苹果”之称的小米手机(估值450亿美元) 和内地最大团购及餐厅点评网站美团点评 (类似Groupon，估值300亿美元，低于第四位估值310美元的房屋出租平台Airbnb)，再连同位列第九位的内地新闻应用程序今日头条 (估值200亿美元)，单是五大中国“独角兽”，合计估值已达2050亿美元，折合近1.6万亿港元，相对11月底在港上市股份总市值约33万亿元，可为港股市值增加超过4.8%。
五大美国独角兽
若有幸再吸引五大美国“独角兽”来港上市，除了上述的Uber和Airbnb，还有Space-X (210亿美元)、Palantir (203亿美元) 和WeWork (200亿美元)，分别专属领域为航太运输、大数据和共享办公室，五者合计估值1548亿元，折合超过1.2万亿港元。若再考虑到一些已在美国上市如百度 (NASDAQ:BIDU) 携程 (NASDAQ:CTRP)、新浪 (NASDAQ:SINA) 和京东 (NASDAQ:JD) 等大型中国科网股也有望来港寻求第二集资上市，则在港交所上市股份总市值的增长潜力惊人。但值得反思的是为何市场存在不少反对声音呢？主要论调是会损害小股东权益，但评心而论，现时在港上市的所以企业均为同股同权，难道小股东得到公平待遇吗？散户投资者本身就有选择权，若有人认为同股不同权的股份容易使其股权受到剥削，大可不拈手这些股票。更何况同股不同权的上市门槛为100亿元，并要年收入不少于10亿元；否则门槛将上调至400亿元，倘若嫌门槛偏低，上调未尝不可，总比迟迟不实行同股不同权来的好。
恒指续升的关键
诚然，从2014年在阿里巴巴于美国上市以来，我们一直捍卫的同股同权，为我们带来多少“优质”内地和海外大型企业来港上市呢？此外，其实恒指早于今年9月在28000点水平已见阻力，不然当月也不会终止恒指八连升，及后又在10月恒指主要在28000至28500点之间横行，又有何原因令其突然在11月可上冲至30000点呢？两次都是“北水”带动恒指闯关，但要不是第四季有内地大型企业纷纷来港上市，何以“北水”大量流进香港股市呢？而市场近日盛传明年恒指看32000点、35000点，甚至是40000点的风声，最终要成真，“北水”的持续流入绝对是关键，那么同股不同权的引入，将扮演重要角色。
聂振邦 (聂Sir)
富途证券证券分析师
证监会持牌人士
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